隆20转债783012申购价值如何
2020-07-31 11:19  点击:56
隆20转债今日发行50亿可转债,债券评级AAA,转股价值108.62元,转股溢价率-7.94%,到期赎回价107元。
转债条款
1、申购代码:783012,建议申购。
2、评级:AAA,评级最高。
3、转股价下调:(30, 15, 85%),一般;
4、发行规模50亿。转债对正股稀释比例为2.31%。
5、 7.30收盘转股价值108.62元,预估上市价在116元上下。具体情况看上市前正股的表现。
6、正股:隆基股份 601012,主要从事单晶硅棒、硅片、电池和组件的研发、生产和销售,光伏电站的开发及系统解决方案的提供业务。
7、原股东配售码:764012。持有800股正股可以配售1000元转债,以此类推。沪市可转债最少400股有机会配售1000元转债。
标的基本面
隆基股份长期专注于为全球客户提供高效单晶太阳能发电解决方案,主要从事单晶硅棒、硅片、电池和组件的研发、生产和销售,以及光伏电站的开发、建设及运营业务等。公司已形成从单晶硅棒/硅片、单晶电池/组件到下游单晶光伏电站应用的完整产业链。其中,单晶硅棒/硅片和单晶电池/组件业务是公司的核心制造业务,公司已发展成为全球最大的单晶硅片制造商,组件业务已跻身全球前十大行列,单晶PERC电池和组件转换效率连续多次刷新世界记录。公司 2019 年实现营业收入 328.97 亿元,同比增长 49.62%;实现归母净利润52.80 亿元,同比增长 106.40%。
营收规模快速扩张,海外市场比重提高
公司主要产品包括单晶技术路线的硅棒、硅片、电池、组件等,其中太阳能单晶电池片的原材料为单晶硅片,单晶硅片则来源于对单晶硅棒的切割加工。2017~2019年,公司分别实现营业收入 163.62 亿元、219.88 亿元和 328.97 亿元,同比增速分别为 41.90%、34.38%和 49.62%,呈快速增长趋势,主要系公司单晶硅片和组件销售规模大幅增加所致。细分产品来看,硅片和组件是公司的主要收入来源,报告期内硅片销售收入占比分别为 35.16%、27.81%和 39.25%,波动上升;而组件销售收入占比分别为 56.07%、59.54%和 44.29%,波动下降。毛利率方面,2017~2019 年,公司综合毛利率分别为 32.27%、22.25%和 28.90%,其中单晶硅片和组件合计贡献率分别为 28.71%、18.71%和 23.78%,是影响综合毛利率的主要因素。2020 年一季度,公司实现营业收入 85.99 亿元,同比增长 50.60%;归母净利润 18.64 亿元,同比增长 204.92%。业绩高增长主要得益于两个因素,一是产能规模扩大,单晶硅片和组件销量同比快速增长,大尺寸硅片及高功率组件产品销售占比迅速提升,营业收入同比增幅明显;二是公司生产成本持续降低,产品毛利率同比增加。


单晶龙头地位稳固,规模和成本优势突出
2019 年,公司加速了原规划产能的投产进度,丽江华坪隆基年产 6GW 单晶硅棒项目、保山隆基年产 6GW 单晶硅棒项目、楚雄隆基(二期)年产 10GW 单晶硅片项目、银川隆基乐叶一期 5GW 电池项目、古晋隆基 1.25GW 电池项目、滁州隆基乐叶一期 5GW 组件项目均提前投产。截至 2019 年底,公司单晶硅片产能达到 42GW,单晶组件产能达到 14GW。2019 年,公司实现单晶硅片对外销售 47.02 亿片,同比增长 139.17%,自用 18.46 亿片;实现单晶组件对外销售 7.39GW,同比增长23.43%,自用 0.97GW,单晶规模优势进一步巩固。根据公司年报,2019 年组件产品市场占有率约 7%,海外销售达到 4991MW,同比增长 154%,占单晶组件对外销售总量的 67%。根据 PV Infolink 数据显示,2019 年公司单晶市场份额将上升至62%左右,单晶规模优势明显,龙头地位得到进一步巩固;公司全球组件出货排名也从 2017 年的第七名上升至 2020 年的第四名。海外产能布局方面,公司拟收购宁波宜则,后者在越南拥有光伏电池年产能超 3GW,光伏组件年产能超 7GW,若收购达成将大大提升公司全球化竞争力。研发方面,公司保持高强度的研发投入,不断推进产品和服务价值升级,2019 年研发支出 16.77 亿元,占营业收入的 5.1%。2019年产品非硅成本进一步降低,其中拉晶环节平均单位非硅成本同比下降 25.46%,切片环节平均单位非硅成本同比下降 26.50%,核心关键品质指标持续优化改善,硅片质量和成本继续领先行业。
本次可转债募投项目
1、银川年产 15GW 单晶硅棒、硅片项目,项目拟投入募集资金 35 亿元,建设期 2 年。
2、西安泾渭新城年产 5GW 单晶电池项目,项目拟投入募集资金 15 亿元,建设期 2 年。
结论
转债对应的正股是隆基股份,是全球最大的单晶硅光伏产品制造商。 公司的成长性良好,盈利能力突出,资产状况良好,成长性突出。 转债质地良好,财务水平良好,建议申购。